Tuesday 20 March 2018

부여 된 스톡 옵션의 공정 가치


종업원 주식 옵션 : 평가 및 가격 문제.


옵션의 가치를 결정 짓는 주요 요인은 변동성, 만기까지의 기간, 위험 이자율, 파업 가격 및 기본 주식 가격입니다. 이러한 변수의 상호 작용, 특히 변동성 및 만료까지의 시간을 이해하는 것은 직원 스톡 옵션 (ESO)의 가치에 대한 정보에 근거한 결정을 내리는 데 중요합니다. (관련 : 옵션 평가)


다음 예에서 우리는 주식 매수 선택권 (옵션 부여 일) 인 $ 50의 행사 가격으로 회사의 1,000 주를 매입 할 수있는 권리를 부여한 ESO를 가정합니다. - money 옵션 부여). 표 4는 변동성을 일정하게 유지하면서 시간 붕괴의 영향을 격리하기 위해 Black-Scholes 옵션 가격 책정 모델을 사용하는 반면, 표 5는 옵션 가격에 대한 변동성의 영향을 보여줍니다. (CBOE 웹 사이트에서 제공되는이 멋진 옵션 계산기를 사용하여 옵션 가격을 직접 생성 할 수 있습니다).


표 4에서 볼 수 있듯이 만료 시간이 길어질수록 옵션이 더 가치가 있습니다. 이 옵션은 at-the-money 옵션이라고 가정하므로 전체 값은 시간 값으로 구성됩니다. 표 4는 가격 결정 원칙의 두 가지 기본 옵션을 보여줍니다.


시간 가치는 옵션 가격 결정의 매우 중요한 구성 요소입니다. 10 년 임기의 ESO를받는 경우, 본질적 가치는 0이지만 상당한 시간적 가치가 있습니다. 이 경우 옵션 당 23.08 달러, 또는 권리를 부여하는 ESO의 경우 23,000 달러 이상입니다 1,000 주를 산다. Option time decay는 자연적으로 선형 적이 지 않습니다. 옵션의 가치는 만료일이 가까워짐에 따라 감소합니다. 이 현상은 시간 붕괴로 알려져 있지만, 이 시간의 감소는 본질적으로 선형 적이 지 않으며 옵션 만료에 가까워집니다. 이전의 수익성이 확률이 후자의 확률보다 훨씬 낮으므로 돈에서 멀리 떨어져있는 옵션이 돈에있는 옵션보다 빠 르게 붕괴됩니다.


도표 4 : ESO의 평가, at-the-money로 가정, 남은 시간 변화 (비 배당금 지급 주식 가정)


표 5는 변동 가정이 30 %가 아닌 60 %로 가정되는 것을 제외하고는 동일한 가정에 근거한 옵션 가격을 보여줍니다. 이러한 변동성의 증가는 옵션 가격에 중요한 영향을 미칩니다. 예를 들어 만료 기간이 10 년 남았을 때 ESO 가격은 53 % 상승한 35.34 달러로 2 년 남았을 때 가격은 80 % 상승한 17.45 달러입니다. 그림 1은 30 %와 60 % 변동성 수준에서 만료까지 남은 동일한 시간에 대한 그래픽 형태의 옵션 가격을 보여줍니다.


유사한 결과는 변수가 현재의 수준으로 변경 됨으로써 얻어진다. 변동성이 10 %이고 위험 자유 금리가 2 % 인 ESO는 각각 11.36 달러, 7.04 달러, 5.01 달러 및 3.86 달러로 10, 5, 3, 2 년 만료 기한을 갖습니다.


표 5 : 변동성을 변화시키면서 at-the-money로 가정하는 ESO의 평가 (비 배당금 지급 주식을 가정 함)


그림 1 : 남은 시간과 변동성에 대한 서로 다른 가정 하에서 50 달러의 행사 가격을 가진 at-the-money ESO의 공정 가치.


이 절의 중요한 부분은 ESO에 본질적인 가치가 없기 때문에 가치가 없다는 순진한 가정을하지 않는 것입니다. 나열된 옵션에 비해 오랜 시간 만료되기 때문에 ESO는 초기 운동을 통해 혼란스러워서는 안되는 상당한 시간 가치를 지닙니다.


부여 된 스톡 옵션의 공정 가치.


방법론이 기업의 가치에 대한 모든 이용 가능한 정보 자료를 고려하지 않는다면 평가 방법은 합리적이지 않습니다. 이 페이지를 계속지나 가면이 조항을 준수하는 데 동의하게됩니다. RJ 이제 General Electric 및 Citigroup과 같은 회사는 종업원 스톡 옵션이 비용이라는 전제를 수락 했으므로 논쟁은 손익 계산서 옵션을보고할지 여부를보고하는 방법에서 근무지로보고하는 방법으로 이동하고 있습니다. 미국 및 국제 주식 기호, 주식 시세, 주가, 수익률 및 기타 기본 데이터를 포함한 주식 시장 데이터는 데이터 파트너에 의해 제공됩니다. 시장 시세는 널리 받아 들여지는 평가 모델을 기반으로합니다.


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스톡 옵션 (발행 및 행사 옵션, 보상 비용, 자본 옵션)


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주택 창업 409A 항의 목적을위한 공정한 시장 가치 및 스톡 옵션 교부금 확립.


섹션 409A의 목적을위한 공정한 시장 가치 및 스톡 옵션 보조금 설정.


일반적으로 모든 스톡 옵션 보조금은 보조금을 수령 한 날에 회사의 보통주의 공정 시장 가격 또는 그 상회하는 행사 가격을 가져야합니다. 이 요구 사항 및 그와 관련된 많은 복잡성은 일반적으로 내국세법 409A 및 관련 국세청 (IRS) 규정 (총칭하여 "409A 항")에서 비롯됩니다. 409A 항은 여러 가지 주목할만한 기업 스캔들이 진행되는 동안 보류 된 연금 보상 약정의 남용에 대한 응답으로 수년 전에 제정되었습니다.


행사 가격이 공정 시장 가격보다 낮은 스톡 옵션을 부여하기 위해 섹션 409A에 부과 된 두 가지 주요 처벌은 (i) 옵션의 가득 조건에 따른 즉각적인 세금 (운동 또는 판매와 반대되는)과 (ii) 추가 20 % 연방 세금 페널티 (정기적으로 적용되는 연방 및 주 세금 대신). 또한 캘리포니아와 같은 일부 주에서는 자체 409A 조항에 해당하는 벌금을 부과 할 수 있습니다. 이러한 처벌을 피하기 위해 국세청은 부여 일 현재 결정된 기본 주식의 공정한 시장 가치보다 낮은 행사 가격으로 스톡 옵션을 부여해야하며 그러한 공정한 시장 가치는 "합리적으로 결정되어야합니다 합리적인 평가 방법의 적용. "


좋은 소식은 섹션 409A가 공정한 시장 가치를 결정하기위한 세 가지 "안전한 항구"방법을 제공한다는 것입니다. 이 중 두 가지는 벤처 기업과 벤처 기업이 가장 일반적으로 사용합니다 (아래에서 설명 함). 이러한 세이프 하버 방법 중 하나를 사용하면 IRS가 회사의 결정이 "지나치게 비합리적인 것"임을 입증 할 수 없다면 결과적인 공정 시장 가격은 "합리적인"것으로 추정됩니다.


시동을위한 가장 일반적인 세이프 하버 평가 방법.


아래에 설명 된 일반적인 평가 지침을 규정하는 것 외에도, 409A 항은 특정 세이프 하버 밸류에이션 방법이 합리적인 가치 평가를 가져올 것이라는 추정을 만듭니다. 그러나 회사의 보통주 가치 산정에 사용 가능한 모든 정보 자료를 고려하지 않으면 합리적인 것으로 간주되지 않습니다. 또한 회사는 12 개월 이상 평가에 의존하지 않을 수도 있습니다. 즉, 회사의 가치는 (i) 회사의 가치에 영향을주는 개발이 발생하는 경우 (예 : 중요한 소송의 해결, 중요한 특허의 발행, 자금 조달, 인수, 신규 물질 고객 또는 기타 중요한 기업 행사) 또는 (ii) 이전 평가 일로부터 12 개월 후에 발생하는 것으로 간주됩니다. 신생 기업 및 벤처 기업이 가장 일반적으로 사용하는 두 가지 안전 항구는 다음과 같습니다.


1. 독립적 인 평가. 평가는 자격있는 독립적 인 감정사가 수행 한 경우 제 409A 항의 요구 사항을 충족하는 것으로 간주됩니다. 이러한 자격을 갖춘 독립적 인 감정사는 대규모 회계 법인의 평가 그룹에서부터 평가 작업에만 초점을 둔 소규모 부티크 상점 및 개인에 이르기까지 다양합니다. 내 경험에 비추어 볼 때 초기 독립적 인 평가 보고서의 비용은 평가를 수행하는 회사의 브랜드 이름과 가치가있는 회사의 복잡성 (즉, 재무, 운영 및 자본화)에 따라 5,000 ~ 35,000 달러입니다. 초기 평가에 대한 후속 "삭제"업데이트는 초기 보고서보다 비용이 적게 듭니다. 즉, 독립적 인 평가 (및 그 이후의 파업)와 관련된 비용을 감안할 때 후기 단계 벤처 기업은 주식 옵션을 자주 부여하지 않고 (대신 이사회 승인을 위해 일괄 적으로 배치) 잠재적으로 값 비싸고 시간 소모적 인 파손 업데이트의 필요성.


2. 평평하지 않은 Valuation 시작. 가치 평가는 회사가 합리적으로 "중요한 지식, 경험, 교육 또는 훈련"에 근거하여 그러한 평가를 수행 할 자격이 있다고 판단한 사람이 준비한 경우 제 409A 항의 요구 사항을 충족하는 것으로 추정됩니다. 409A 절은 "중요한 경험 재무 평가, 투자 회계, 사모 펀드, 담보 대출 또는 회사 업계의 유사한 경험에서 5 년 이상의 관련 경험을 의미합니다. 이 사람은 회사와 독립적 일 필요는 없습니다. 그러나, 불쾌한 시동 내부자 평가 금고에 의존하기 위해 :


회사는 10 년 미만의 기간 동안 사업을 수행 했어야합니다. 회사는 설립 된 유가 증권 시장에서 거래되는 유가 증권 종류가 없을 수 있습니다. 회사 또는 옵션 수취인은 회사가 90 일 이내에 인수되거나 180 일 이내에 공개 될 것이라고 "합리적으로 예상 할 수 없습니다" 보통주는 그러한 주식을 매수 나 통화권 또는 기타 의무로 구매해서는 안된다. (직원이 보유한 적립되지 않은 주식을 재 매입하는 회사의 권리와 같이 최초 거부 또는 "경과 제한" 원래 비용으로).


그러나 사내에서 가치 평가를 수행하는 것과 관련된 잠재적 인 책임을 감안할 때 신생 기업은 이러한 안전한 항구에 의존 할 경우 적절한 D & amp; O 보험 및 배상 합의가 이루어 지도록해야합니다. 이사 및 임원이 그러한 평가와 관련된 잠재적 인 미래 주장으로부터 보호합니다.


위에서 언급 한 바와 같이, 상기 안전 항 이외에, 제 409A 항은 모든 평가 방법 (세이프 하버 또는 기타)에 적용되는 일반적인 지침을 포함하고 있으며, 이용 가능한 모든 정보를 고려하지 않으면 합리적인 것으로 간주되지 않을 것입니다 . 일반 지침에 따라 모든 평가 방법은 해당되는 경우 다음 요소를 고려해야합니다.


회사의 유형 자산과 무형 자산의 가치; 회사의 예상 미래 현금 흐름의 현재 가치; 유사 회사 및 회사가 종사하는 회사와 실질적으로 유사한 거래 또는 사업에 종사하는 기타 회사의 주식 또는 지분의 시장 가치 (비 귀중한 객관적인 수단을 통해 (예 : 설립 된 증권 시장 또는 팔 길이 개인 거래로 지불 한 금액); 그러한 주식 또는 지분의 매각 또는 양도를 포함하는 최근의 무기 거래; 시장성 결여에 대한 통제 프리미엄 또는 할인과 같은 기타 관련 요소 및 서비스 제공 업체, 주주 또는 채권자에게 실질적인 경제적 영향을 미치는 다른 목적을 위해 평가 방법을 사용하는지 여부 등이 포함됩니다.


어느 세이프 하버가 내 회사에 적합한가?


이러한 공식적인 법적 요구 사항과 사용 가능한 평가 옵션을 이해하는 것은 스톡 옵션을 부여하는 모든 스타트 업에 중요하지만, 내 경험에 따르면 회사가 선택하는 세이프 하버 방법은 일반적으로 개발 단계 및 사용 가능한 리소스 (현금 및 적절한 인원 모두) .


Formation에서. 설립 초기에 사업 개시 또는 유형 자산을 보유하기 전에 모든 평가 방법을 적용하기 어려울 것입니다. 따라서 제한된 주식은 일반적으로 제 409A 항의 범위를 벗어나기 때문에 주식 선택권보다는 제한된 주식을 매각하거나 부여하는 경우가 많으며 주식 매수 선택권과 동일한 우려가 제기되지는 않습니다.


포스트 시드 자금. 신생 기업이 종자 자금 조달 (일반적으로 천사, 친구 및 가족으로부터)을 얻은 후에 회사는 종종 비유 동식 시동 내부자 평가 금고를 의지하게됩니다. 신생 기업의 이러한 시점에서 회사는 신생 기업의 재무 운영을 담당하는 임원과 그러한 평가를 수행 할 자격이있는 임원을 종종 갖게됩니다. 그러한 임원이없는 경우, 회사는 고문 또는 적절한 기술을 보유한 이사회 구성원.


벤처 투자 후 자금 조달 또는 청산 전 이벤트. 벤처 캐피탈 펀드 (그리고 벤처 캐피탈 (VC) 지정 이사가 이사회에 가입 한)로부터 투자를 수락하거나 (ii) 예측 가능한 미래에 회사가 인수되거나 공개 될 것이라고 "합리적으로 예상 할 수있다" 회사는 일반적으로 독립적 인 평가 절하를 의지합니다. 즉, 벤처 기업이 아직 단기적 관점이 아닌 수익 및 / 또는 유동성 이벤트를 얻지 못하고 (회사가 현금 보전에 초점을 맞추고있는 경우), 그러한 회사가 계속되는 것은 일반적이지 않습니다 비 유동적 인 시동 내부자 가치 평가 안전 항구 (VC 접근법을 편안하게 할 수 있다고 가정 할 때)에 의존합니다.


상기 한 바와 같이, 섹션 409A의 공정한 시장 가격 행사 가격 요구 사항을 다루는 대안은 제 409A 항의 적용을받지 않는 제한 주식을 부여하는 것입니다. 그러나 제한된 주식 보조금은 다른 도전 과제를 제기한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 서비스에 대한 제한된 주식 수령은 주식이 가득되면 과세 소득으로 간주됩니다. 제한된 주식에 관한 우리의 이전 게시물을보고 이러한 보조금 수령과 관련하여 섹션 83 (b) 선거를하십시오.


이 게시물의 범위는 아니지만 섹션 409A의 요구 사항은 "싼 재고"에 대한 적절한 회계에 대한 SEC의 우려와 같이 공정한 시장 가치 이하의 옵션을 부여하는 것과 관련된 회계 고려 사항과는 무관하다는 점에 유의해야합니다. "저렴한 주식"회계 평가는 SEC (일반적으로 회사의 IPO 등록 프로세스와 관련하여)에 의해 수행되며 회사 재무 제표에 일시적으로 현금이 아닌 수익 료가 발생할 수 있습니다.


국세청 (IRS)의 전문을 검토하는 데 관심이있는 경우 최종 규정 409A 항을 작성하십시오.


CFO 컨설턴트 및 공인 회계사로서 409A에 매우 숙련 된 인력으로이 주제에 대해 가장 유익하고 최고의 서면 기사입니다.


가중 평균 공정 가치를 추정합니다.


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